Il settore del venture capital (VC) si trova oggi in una fase di forte espansione. Nonostante la pandemia abbia colpito duramente pressoché l’intera economia globale ed impattato sulle dinamiche degli investimenti, il settore del venture capital ha saputo reagire repentinamente con una forte ripresa apartire dal secondo semestre del 2020, tale da portare il saldo annuale di Europa e Stati Uniti in positivo e superiore del 23% e 16% rispetto al 2019. Crescita che si è consolidata prepotentemente nel corso 2021, anno in cui il mercato globale del venture capital ha raggiunto livelli senza precedenti e si appresta a registrare il suo massimo storico.

Sulla base degli ultimi dati contenuti del report “Venture Pulse” di KPMG, il primo semestre dell’anno sppena trascorso è stato caratterizzato da un numero di deal superiore a 15.000, per un ammontare complessivo di investimenti in VC pari a 304,3 miliardi di dollari, in significativo aumento (+116%)rispetto a quanto registrato nel primo semestre dell’anno precedente. In termini geografici, l’Europa (60 miliardi di dollari) e gli Stati Uniti (150 miliardi di dollari) hanno raggiunto nuovi massimi storici per i volumi di finanziamento VC, riportando incrementi percentuali ben oltre il 100% rispetto ai valori semestrali pre-pandemia del 2019.

In termini settoriali, i maggiori investimenti nell’ultimo biennio sono stati rivolti principalmente ai settori che hanno beneficiato maggiormente della pandemia, come gaming, fintech, edtech, logistica e home delivery, assistenza sanitaria e biotecnologia. Tuttavia, è importante notare come questo fenomeno non sia da intendersi come mera risposta di breve periodo, ma piuttosto come manifestazione esacerbata ma coerente di un trend già in atto. Molti di questi settori -specie quelli a forte vocazione innovativa, quali software e biomedicale- risultano infatti già nel mirino degli investitori da diversi anni, come dimostrato dal progressivo aumento della rispettiva quota di rilevanza all’interno del portafoglio globale dei VC.

Il balzo in avanti del mercato VC conferma e irrobustisce la ripresa del settore, che appare oggi molto attivo, sostenuto da una quantità significativa di liquidità disponibile sul mercato e dalla necessità sempre maggior (quasi imprescindibile) di investire in business tecnologici e innovativi. In termini prospettici, questi driver sono destinate a durare, favorendo ulteriori sviluppi e crescita del settore del venture capital nei prossimi anni.

Anche in Italia il mercato è in forte accelerazione: dopo la ripresa e crescita degli investimenti in VC nel secondo semestre del 2020, che ha chiuso con investimenti nell’intorno di 378 milioni di Euro (+40% rispetto al 2019), le prospettive per il 2021 sono ancora più rosee. Secondo i dati Aifi e PwC, nel 2021 il venture capital potrebbe decollare, chiudendo oltre la soglia psicologica di un miliardo di Euro. I dati alla mano per il primo semestre supportano tali stime al rialzo, evidenziando come la raccolta complessiva sul mercato italiano del private equity e venture capital sia risultata pari a 2.827 milioni di Euro, registrando un significativo aumento del 194% rispetto ai primi sei mesi del 2020. La crescita del mercato italiano riduce il divario con i grandi partner europei dove il mercato è molto più sviluppato, non solo in termini di capitali movimentati ma anche in termini di operatori. Sempre secondo i dati raccolti da Aifi, la Francia ha registrato investimenti per oltre 2,1 miliardi di Euro nel 2020, la Germania per 1,9 miliardi e il Regno Unito per 1,8 miliardi di Euro. In termini di numero di operatori, l’Italia registra all’incirca 30 operatori, contro i 110 di Francia, 150 del Regno Unito e 160 della Germania, implicando un contributo maggioritario da parte di operatori esteri agli investimenti in VC in Italia. Ma il trend di crescita del mercato VC interno lascia certamente ben sperare e apre le porte a numerose opportunità di sviluppo.

Al netto di numerose e crescenti iniziative private, un forte segnale di sviluppo per il venture capital in Italia arriva dal settore pubblico con il recente Decreto Legge Infrastrutture che ha disposto che il MiSE potrà sottoscrivere fino a 2 miliardi in quote o azioni di fondi per il venture capital gestiti da Cdp Venture Capital Sgr. Tale iniziativa contribuirà al rafforzamento dell’ecosistema VC del Paese, non solo direttamente, ma anche indirettamente, attraendo un numero crescente di operatori privati. In aggiunta, dimostra una presa di coscienza circa l’importanza di supportare le giovani imprese, riconoscendo il fatto che sono proprio le realtà maggiormente tecnologiche ed impegnate sui nuovi filoni quelle che in futuro potranno diventare realtà di rilevanza nazionale e internazionale, in grado di generare occupazione e benessere diffuso.

A cura di:
Fabio Trabucchi
Sebastian Birolini (Università degli Studi di Bergamo)

Quanto accaduto a partire dai primi mesi del 2020 con l’emergenza Covid-19 e le conseguenti misure per il contenimento dei contagi ha portato con sé elementi di imprevedibilità e drammaticità tali da sconvolgere interi sistemi socioeconomici e modificare la percezione della realtà e del rischio ad essa associato da parte dei consumatori.

Tale emergenza ha contribuito ad un indebolimento del sistema produttivo del nostro Paese, provocando una importante contrazione delle performance economiche delle imprese in molteplici settori. Ponendo attenzione al settore manifatturiero, molteplici sono i trend che hanno determinato il nuovo contesto. Da un lato, le misure di lockdown hanno causato l’arresto marcato di grandi filiere, quali quelle del turismo e dei trasporti (es. comparto automotive); dall’altro, l’incremento nella seconda parte del 2020 del settore dell’edilizia, stimolato dagli incentivi promossi a livello governativo, congiuntamente all’incremento della spesa sanitaria legata al contrasto della pandemia e delle spese domestiche hanno in parte trainato la ripresa del sistema manifatturiero.

Analizzando i dati dell’intero comparto manifatturiero italiano*[1], si osserva un calo sia di fatturato che di redditività delle imprese italiane. Nel dettaglio, la pandemia ha provocato un cospicuo rallentamento del settore; a cavallo degli anni 2019 e 2020 si è registrato un decremento pari all’8,1% dei fatturati medi e di circa il 13% della marginalità operativa media (EBITDA margin). Come evidenziato in figura, le piccole imprese (categorie micro e small) hanno registrato la maggiore contrazione: un decremento dei ricavi medi nei due anni pari rispettivamente al -16,9% per le microimprese (>2Mln di fatturato) e del -11,4% per le piccole imprese (2-10 Mln di fatturato). Ancor più marcato è stato il rallentamento della marginalità operativa, pari al -20,7% nel caso delle microimprese (passando da una marginalità media del 9,4% al 7,5%). La battuta di arresto è risultata più contenuta per le medie-grandi imprese. Le prime hanno registrato una contrazione dei fatturati medi pari al -5,7%, mentre le seconde del -6,5%. In termini di marginalità, la pandemia ne ha arrestato l’incremento, senza tuttavia peggiorarne le performance significativamente.

Focalizzando l’analisi sul contesto regionale lombardo (che rappresenta circa il 30% delle imprese afferenti all’intero comparto manifatturiero italiano), le imprese hanno registrato un decremento pari al 9% dei ricavi e di circa 11% della marginalità. Nel dettaglio, le province che hanno registrano la maggiore contrazione in termine di ricavi medi sono Varese (-9,6%), Lecco (-10,8%) e Como (-14,8%). Le imprese manifatturiere presso la provincia di Como hanno registrato nel contempo anche la più grave contrazione in termine di marginalità media nei due anni (-26%), seguite da coloro che sono localizzate nel contesto pavese e milanese. Al contrario, le imprese che hanno evidenziato una contrazione meno marcata sia in termini di ricavi che di marginalità sono Mantova, Lodi e Sondrio. Significativa, anche in questo caso, è la differenza nelle performance tra micro-piccole imprese e medie-grandi imprese.

Cruciale per la ripresa del settore manifatturiero sarà l’andamento dei costi delle materie prime. L’incremento vertiginoso che ha contraddistinto i prezzi di molteplici commodities fa da contraltare alla ripresa del settore industriale avviata nel corso del 2021. L’importante disequilibrio generatosi tra domanda e offerta ha creato forti tensioni sul mercato. Valutando le quotazioni delle principali materie prime nella finestra temporale gennaio 2020-luglio 2021, l’Associazione Italiana Acquisti e Supply Management (ADACI) sottolinea come l’indice delle commodities industriali abbia segnato un +21% su scala europea. Una situazione complessa che ha assistito all’incremento sino al 100% dei prodotti chimici, e ancor più sostanziale quello dei coils laminati a caldo (+54% in UE). Forti rialzi hanno caratterizzato anche il prezzo delle commodities energetiche. In tali circostanze, il grado di resilienza delle organizzazioni, la capacità di sviluppare delle forme di adattamento e di cambiamento in grado di consentire una evoluzione delle attività, anche a fronte di condizioni di mercato instabili e mutevoli, rappresentano i temi più importanti per la ripartenza del tessuto industriale.

[1] Il campione è stato composto con aziende con codici ATECO afferenti al settore manifatturiero. Le elaborazioni hanno considerato le imprese con dati completi sulle dimensioni considerate.

A cura di:
Daniele Piazzalunga
Mattia Cattaneo (Università degli Studi di Bergamo)

The COVID-19 pandemic has resulted in the largest and dramatic drop in economic activity in modern history. Among the many criticalities, one of the largest was the handling of human resources (HR). Human capital represents the most important part of firms’ knowledge stock and accounts for a significant percent of operating expenses (70% on average), which are traditionally characterized by a low degree of flexibility.

The labor market has changed rapidly from February 2020, changing the experience of work for thevast majority of employees and forcing organizations across the globe to adapt how work is organized and how jobs are designed. Globally, extraordinary HR initiatives have been implemented to face cost-cutting pressures. In common law countries (e.g., US), the large majority of organizations have started to lay off a large part of their workforce to cut costs, while in civil law countries, such as Italy, important governmental lay-off extraordinary measures have been implemented to support employees and ban the termination of collective and individual contract agreements during the pandemic period. In turn, this has created re-organizational issues, reducingcompanies’ autonomy and internal flexibility.

Nowadays, with restored confidence and the vaccine campaign, HR leaders are required to think through what will come next, and how to appropriately implement cost-effective workforce strategies to restore business growth as well as preserve the employees’ welfare.

The cost of re-hiring competence. Once the economy will re-start, organizations will have to consider rehiring or replacing workers. Employers often underestimate the costs to replace employees. These costs are instead notable – estimated to account for about one-third of a worker’s annual earnings and increasing with the level of education (The Center for American Progress) – and spans from more explicit costs incurred for the opening of a new position and the training of a new worker to more hidden (and potentially way more relevant) costs associated with the loss of social capital and creativity due to workers’ departure. From a cost perspective, organizations need to urgently and strategically balance the need for re-hiring competence with HRcost-cutting decisions, while preserving employees’ engagement and productivity. An in-depth evaluation of their contribution within the corporate ecosystem can help avoid rash decisions that might damage key talent outcomes in the middle-long term.

The cost of smart working in the post-COVID era. During the first waves of the pandemic, COVID-19 forced many firms to leave employees at home. Today, with raising vaccination campaigns, return to offices and in-person interactions appear closer. However, as reported by interviewed members of the Harvard Business School, the new post-COVID workplace will strongly differ from the past and workers’ productivity should be fostered within a new paradigm. As much as some employees will crave the return of in-person social connections in the office, they have become accustomed to the flexibility that comes with virtual work, from less time to commute to more time with family. Managers will have to accommodate changes to work patterns and find newsolutions not to incur in costs associated with a low level of personnel’s commitment, knowledge transfer, creativity, and problem-solving capabilities. From a cost perspective, a better understanding of how new forms of remote working could both preserve employees’ productivity and allow the re-organization of firms’ physical spaces (and associated expenses) is today essentialfor sustainably operate in the “new normal”.

Human resource management in the new era. Human resource leaders have become central to the response in organizations globally in the last two years. At its core, the COVID‐19 pandemic has been indeed a human crisis that implies profound socio-psychological, physical, and technical implications for employees. This contrasts with previous crises such as the global recession of 2008-09 or the Y2K crisis that focused on only financial or IT aspects. Today, the increasing importance to constantly examine workforce planning and their conditions, along with emerging skills and digitalization trends will make HR leaders key figures in the organization. HR leaders will need to adapt and be equipped to appropriately evaluate the trade-off between home working and in-person working and thus implement new extended work-from-home engagement activities, implement virtual performance evaluation for new candidates as well as train employees to work effectively and efficiently remotely.

More than a necessity, being successful in the redesign of the future of work will constitute a key factor of talent acquisition and retention strategies, eventually boosting company’s competitive advantage.

A cura di:
Daniele Piazzalunga
Mattia Cattaneo (Università degli Studi di Bergamo)

In the early months of 2020, the outbreak of COVID-19 pandemic has dramatically affected the global economy, forcing companies to quickly adapt for a new business landscape. The impact on M&A volume diverged substantially across industries and economic areas. Global M&A activity was strongest in sectors least impacted by COVID-19 (e.g., tech, healthcare, and financial services), while it suffered a severe setback in industries more affected by the pandemic and characterized  by medium/long-term recovery paths (e.g., energy/utilities, real estate).

Quite surprisingly, despite the brutal halt in the first months of 2020 (with monthly activity much lower than that registered in prior years), the global M&A market did not just recover but went into overdrive by the end of the year, reporting an average monthly count far beyond the historical norm in the second half of 2020 (e.g., about 13% higher than 2019. Source: Morgan Stanley).  Furthermore, market insights reveal that M&A opportunities in the coming years will abound for companies who kept a strong position through the pandemic and that are in the right place to take advantage of them, whether these open up new markets or allow for bargain acquisitions.

QuotingRob Kindler, Global Head of M&A at Morgan Stanley: “All the elements are there for an active M&A market in 2021, from corporations looking for scale and growth to private equity firms and SPACs looking to invest capital”. Specifically, several are the factors underpinning a robust M&A activity in 2021, such as the expected rebound in sectors that were more severely affected by COVID-19, abundant capital from private equity and special purpose acquisition companies (SPACs), and the increasing emphasis toward digital transformation.

At the same time, companies must be ready to capitalize on these elements and take advantage of M&A deals. Recent reports by Deloitte and KPMG highlight some fundamental concepts that will be essential for companies to strengthen their positions for survival and success in the “new normal”, as well as to successfully handle future transactions and sustain corporate growth.

Resilience appears to be the new paradigm in setting up a successful post-covid M&A strategy. The pandemic has highlighted the importance of building and maintaining resilience in every aspect of the business, not only from a financial perspective, but also from the perspective of human resources, operations, and IT integration. From a deal perspective, building resilience entails a greater strategic emphasis on a company’s business portfolio and deal evaluation practices such as M&A planning and due diligence. Having a good understanding of the commercial aspects of a business target and ensuring that it is aligned with the refocused business strategy is of paramount importance to be resilient in today’s uncertain and fast-changing environment. In turn, this calls for a more integrated and strategic assessment as part of any pre-deal discussion, with a focus on identifying risks and opportunities associated with the new business landscape. Despite increased uncertainties and changing business models, COVID-19 has accelerated some broader shifts in the deal market and the economy in general, which should also be taken into account when planning for M&A. These involve, for instance, new working paradigms and organizational changes, which mandate companies to think through how the future of work will impact their business and transactions’ synergies.

Digital transformation and sustainability will be key drivers of investment and deal activity. A key component of a business’ arsenal in becoming and staying resilient is the investment in innovation. In the near future, governments are going to invest greatly in new technology and infrastructure to create an economic stimulus, while pursuing a strategic shift towards sustainability. A notable example is Europe’s investment in the electric vehicle infrastructure and green deal, or the Recovery Plan itself, which will be centered around the achievement of digitalization and sustainability targets. In this respect, M&A has an important role to play as companies typically pursue innovation either internally through R&D activities or by acquiring innovative targets. Hence, a growth of  M&A deals involving high-tech companies is expected. Furthermore, businesses that do not want to be left behind need to think about how they can innovate their products and operations, looking at M&A as a promising means to accelerate growth, gain scale and become more digitally capable.

A cura di:
Fabio Trabucchi
Sebastian Birolini (Università degli Studi di Bergamo)